网络女皇称下一轮投资大潮中电子商务将腾飞

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　　上世纪90年代互联网热潮掀起时，摩根士丹利分析师玛丽·米克(Mary Meeker )是华尔街上叱咤风云的人物。

　　正是她向投资者推荐了亚马逊、美国在线、戴尔、eBaY在内的10余种高科技股票，尤其在20世纪末的最后两年，她为互联网股票的捧场上扬，无形中产生了超过7000亿美元的财富，以至于互联网行业和华尔街，将她封为网络女皇。




   



　　今天，她的目光密集地投向了中国的互联网。

　　为网络科技股而战

　　这位来自美国印第安纳州乡村的46岁中年妇女，曾经在《财富》杂志商界女强人中位居第三。作为摩根士丹利全球互联网分析师，她已经成为科技股票泡沫之后，当今选股明星中的硕果仅存。

　　然而，米克的道路并非一帆风顺。

　　上世纪90年代互联网热潮掀起的那一瞬间几乎成为了年轻人成就梦想的天堂——在网络泡沫尚未破灭的疯狂年代，互联网成为了暴富的象征，一批网络新贵一夜暴富。

　　在这股汹涌的热潮下，凭着1995年对网景上市的成功预测，米克迅速成为全球最有影响力的网络分析师，被誉为“网络女皇”。《华尔街日报》一度将她与美联储主席格林斯潘和“股神”巴菲特相提并论。

　　事实上，在上世纪90年代末期的网络泡沫期间，她就像一位好莱坞明星，只要走出街头，便有无数的股民请求指点迷津。

　　然而，随着2000年网络泡沫的破灭，作为互联网股票坚定的预言者和促销者之一，她遭受了投资者和媒体的广泛争议和贬损。甚至连她在摩根士丹利的老板丹尼斯·施(Dennis Shea)也对她失去了信任。施在2002年给米克的信中写道：“你的职业生涯已经到了最困难的时期，你还想继续当分析师吗？”

　　《财富》批评她是好的生意人，却忘了自己分析师的身份。同行或锒铛入狱，或隐退江湖，但米克坚守了下来，成为科技泡沫时期明星分析师中硕果仅存的一位，她要为自己的声誉乃至整个科技股的繁荣而战。

　　“2000年确实是最艰难的一年。我们有对分析师的表现评估，这是我在过去12年中惟一低于市场表现的一年。”但米克的答复是肯定的——.com不是“泰坦尼克号”，而且她到现在仍然在摩根士丹利工作，仍然在推荐网络股。

　　米克现在正努力重建声誉，力争让科技股再次成为投资者关注的焦点。她在接受本刊记者采访时表示：“我将再次走上前台。”

　　也许正是因为她同Google创始人赛吉·布林(Sergey Brin )和拉里.佩吉(Larry Page)的良好关系，使摩根士丹利成为Google首次公开招股的承销商。据米克透露，她经常同Google的这两位创始人共同就餐，甚至接到了来自他们的度假邀请。

　　尽管Google坎坷的上市之路表明投资者对于科技股仍然小心翼翼，而米克要让投资者重新对她充满信心也并非是轻而易举。今年以来纳斯达克指数下跌了8%，而米克选择的股票则整体上涨了1%。

　　米克承认她对于网络泡沫起到了一定程度的推波助澜作用，但她同时称自己在泡沫时期已经向投资者发出了警示。当然，米克还是通过媒体向投资者表示愧疚。她说：“要承认这一点并不容易，但投资者的确在我选择的股票上赔了钱。对此，我负有不可推卸的责任，我的余生将牢记这一点。”

　　现在，米克已经跨越了银行业和研究行业的界限，甚至亲自为摩根士丹利的客户HomeGrocer.com和Women.com 摇旗呐喊。不过米克并没有犯别人所常犯的错误，与其他的证券分析师不同，她非常相信自己选择的股票。在米克的私人电子邮件中，从来没有出现过同她公开发表的言论不一致的内容。有些监管人员怀疑可疑电子邮件被销毁了，但是摩根士丹利对此予以了否认。

　　摩根士丹利的竞争对手仍然在努力争取米克，不过从目前看她将继续留在摩根士丹利。现在对于米克而言最重要的也许并不是薪水的多少，她在接受记者采访时表示，希望能够帮助科技股重回巅峰。说这句话的时候，人们好像看到“网络女皇”的王冠再次戴在了她的头上。

　　中国情结

　　而从2003年起，米克的目光再也没有离开过中国市场。“1999年和2000年，人们对中国互联网公司的热情很高，当时我觉得还为时过早。但这一次，我认为这一市场已经成熟到—个阶段。”米克告诉记者，“今年第三次来北京，但中国仍时时让我感到惊讶。”

　　2004年4月，米克发表了长达217页的《中国互联网报告》，这被外界视为“网络股天后”重新抬头。她在报告中预言，“新一代网络股已开始崛起，而这一次崛起应该更多地关注东方的网络股。”

　　不久前，米克推出了全新的《2005年中国互联网报告》。“中国互联网已经处于快速成长期。”米克信心百倍。

　　米克认为，中国的人均GDP比较低，大约每年1000美元，而美国是37000美元，这意味着中国的消费者用于支出的钱比较少，而广告商和企业用于支出的钱同样如此。

　　“中国目前的互联网环境类似2000年全球网络泡沫之前的美国，存在很多机会，但同样有许多无法定论或看不清楚的地方。”米克分析，从1999年开始，中国的互联网行业一路高涨，但在出生时即受到了全球网络泡沫的影响而先天不足。接下来的三年中，中国的互联网恢复了勃勃生机。

　　尽管对所有潜在的中国投资者来说，还涉及中国公司和内容供应商所有权方面的难题，但米克认为，随着WTO规则的实施和中国市场的逐步开放，情况会发生改变。“事实上，中国市场的信息披露与15年前，甚至与5年前相比已经让人踏实很多。”

　　这份英文报告标题为“在数字中国创造客户价值”(下称报告)，9月12日推出，至9月15日翻译为中文。报告长达112页，对中国互联网的趋势、特点、风险做出了系统分析；也对新浪、网易、TOM在线、搜狐、携程、前程无忧51job、腾讯等七家公司做出专门报告，每份各20多页，其中网易、携程、腾讯获得了“增持”评级。

　　中国是摩根士丹利在美国以外的全球惟一推出专门互联网报告的国家。

　　这份报告中明确指出——中国互联网公司的估值低于全球同类公司。报告将中美前五名互联网公司的数据一一进行了比较：中国公司平均收益增长率和平均营业利润率分别为25%～40%和30%～40%，高于美国公司的25%～30%和15%～20%；但中国公司的平均市盈率仅为15～25倍，美国公司则高达40～50倍。

　　中国公司的实际收入可能大大高于其公布的收入，2004年中国已上市的互联网公司平均利润率为30%～40%，相当于美国对手的两倍。报告预计，中国互联网行业收入来源最大的三项业务——移动增值业务、在线游戏、在线广告在未来三年的收入都会以20%～40%的幅度增长。

　　摩根士丹利对中国互联网业的“特殊青睐”，旋即在股市上引发连锁反应。报告在美发表当日，几支重要的中国概念股普遍上涨，其中网易涨8.96%，收于83.75美元，并创下其上市以来新高。

　　“我们是乐观，但是谨慎乐观，我们仍然看到很多风险。最大的风险，就是‘意想不到的’风险。在中国，互联网企业家可能一觉醒来，就发现他们的事业因为政府监管的调整或电信业的动作而完全改变了。这个市场充满变数。如果以十年来看，我们认为中国有投资价值的公司有许多。”经历了重重风波的米克异常谨慎。

　　谁是下一个百度

　　“下一轮投资大潮中，电子商务即将腾飞”，这是米克给出的答案。

　　现在，中国国内最火的互联网概念早已变成“搜索”和“网络电视”，但它们却都不是摩根士丹利看中的投资热点。

　　事实上，电子商务的概念从上世纪90年代第一次互联网大潮来到中国时就早已被频频提及，并经过种种实践，但米克却选择了它作为下一个阶段中国互联网的投资热点，和以往投资商看重的业务相比，这个概念并不新鲜。

　　“你们可以认为我是错的，但是我已经看到电子商务发展的催化剂。”米克说，这首先是因为中国的人均GDP已经突破1000美元并正在高速增长。其次是网上支付系统已日渐成熟。“在中国，电子商务会在2006年真正普及，而2005年是开发支付、信用和物流系统的关键一年”。

　　但是，来自华尔街的经验让她感觉到，在美国投资者的心里，中国互联网行业发展的不确定性让他们举棋不定，“他们认为在中国可能面临更多政策风险，处于领袖地位的公司变更速度太快，而中国互联网公司的盈利模式仍旧不为他们所熟悉。”米克提醒道。