2006中国天使投资研究报告

标兵

　　2007年02月14日　新经济导刊

　　近日，北京软件与信息服务业促进中心、互联网实验室与新经济导刊杂志社三家联合推出了国内首部天使投资产业研究报告——《中国天使投资研究报告(2006)》。该报告从天使投资的含义、特点、运作方式以及投资机会等方面，对我国目前天使投资行业做了全面介绍，在总结2006年的基础上，对2007年天使投资的发展作出预测和展望。

　　近年来“天使投资”在我国创业投资行业中发挥出越来越重要的作用，在天使投资的帮助下，造就了一批又一批闻名遐迩的企业。天使投资为推动国民经济发展，为树立全社会的创新意识和创业精神起到了重要而积极的作用。

　　天使投资目前在北美和欧洲等发达国家极为流行，是一种直接民间投资的方式。目前在创业投资市场上，天使投资与私募基金(PE)，以及公司(机构)型基金三分天下，正发挥着日益重要的作用。在美国约有300万天使投资人，每年的投资总额是创业投资的两倍。

　　中国境内的天使投资行业发展比较晚，但随着IT业的发展，生物、半导体等科技的日新月异，使天使投资日益活跃，本土机构与外资机构对好项目展开了激烈角逐。在国内天使投资行业迅猛发展的同时，对于天使投资的管理和相关法律法规日益显得不足。

　　该报告是第一部研究中国天使投资行业的研究报告，全球天使投资市场风起云涌，中国境内天使投资发展迅猛。本报告对2006年度国内外天使投资行业进行了全面、深入的剖析，报告从天使投资含义、特点、运作方式，以及投资状况等方面探讨目前我国天使投资存在的挑战与机会，并对2007年天使投资行业的发展作出了预测和展望。

　　第一部分：天使投资概述

　　1、 定义

　　天使投资(AngelCapital)的概念源于二十世纪初的美国，是指那些对未来戏剧进行投资的百老汇投资者，这些投资是有风险的，因为他们在赌戏剧的票房。

　　我们认为，天使投资是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业者进行创业,并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。

　　天使投资是个体投资者或代理投资者直接对原创项目构思或小型初创企业进行的前期投资，一般投资额在100万美元内。天使投资属于创业投资的一种，它同机构投资共同构成了现在的创业投资系统。

　　2、特点

　　天使投资和机构投资都属于创业投资，所以都具有“三高”特征。高科技，投资对象多为处于种子期和初创期的中小型高新技术企业，投资目的不是项目本身，而是高新技术背后所潜在的巨额利润；高风险，从投入到退出一般需经过3～7年，因而具有较大的投资风险；高回报，每年的投资回报率约在30%左右。

　　天使投资与机构投资相比也有较大差别，具体来说：投资主题不同、投资阶段不同、投资金额不同、投资审查程序不同、投资速度不同，天使投资更注重提供增值服务。

　　3 、分类

　　从投资方式来看，天使投资人可以分为如下几种类型：富有的个体投资者、家族型投资者、天使投资联合体、合伙人投资者。从天使投资人的背景来划分，天使投资人可以分为如下几类：管理型投资者、辅助型投资者、获利型投资者。

　　第二部分：美欧天使投资现状

　　一、美国天使投资市场分析

　　目前，美国天使资本的规模最大、最为活跃，欧洲次之。

　　1、市场概述

　　在美国，个人受信投资者(俗称天使投资者)的个人资产必须在100万美元以上，或个人年收入达20万美元(与配偶的共同年收入达30万美元)以上。目前，全美约有260万个人或家庭符合个人受信投资者的条件，其中约有30万名属于活跃的天使投资者，他们愿意投资于高风险的项目，同时精于理财，愿意为初创期中小企业或创业者(下称初创企业)提供种子和创业资本。从本质上讲，他们是非正式的私人创业投资家，天使资本市场因此被称为非正式的创业资本市场。在美国和欧洲，天使投资者一般以团体的形式集合在一起。美国每个投资团体大约平均有85位投资人会员，每年的投资回报率大约为35%，每个团队每年的投资大约为200万美元至500万美元，一个创业企业一般可从天使投资团体获得35万美元的投资。

　　2、行业特点

　　美国天使投资的主要特点：

　　•来自美国中小企业局的数据，实际上的天使投资者平均年龄为47岁，年收入9万美元，个人资产75万美元，接受过大学教育，曾经自己创立过企业。

　　•大多数天使投资者都会选择离居住地较近的项目，并且很少进行超过几十万美元的投资。

　　•天使投资是小企业的最大资金来源。90%的天使投资都提供给那些少于20人的初创公司。

　　•天使投资者一般拥有高收入，而且比普通市民接受过更高的教育，但他们通常都不是千万富翁。他们的个性和投资行为特征各异。

　　•天使投资者在投入时希望的平均回报率为26%，他们认为有三分之一的投资可能会导致资金损失。

　　•天使资金似乎永远都不会匮乏。很多接受调查的天使投资者认为，如果找到合适的机会，他们可以在原有基础上再增加35%的投资。

　　3、现状及趋势

　　2006年是美国投资行业飞速发展的一年，占据了全球创投市场45%投资额度，2007年这一增长态势将得以保持。

　　根据道琼斯所属研究机构VentureOne及安永会计事务所公布的季度报告显示，截至2006年9月30日，2006年第三季度创业投资商共投资了611笔交易，共计63.6亿美元。2006年前三个季度的投资金额共计194.5亿美元，预计2006年美国创业投资行业投资的金额会达到250亿美元，是2001年以来最多的一年。

　　2006年前三个季度是自2001年以来，第一次连续三个季度每个季度的投资金额都超过了60亿美元。

　　VentureOne的调查发现，最近18个月里的创业投资总额至少上涨了350亿美元。相比之下，2006年第二季度，有19家创业投资公司的投资增加了20亿美元。根据NVCA/Thomson提供的数据显示，2006年第三季度，有74家公司获得了共计27亿美元的资金。

　　2006年第三季度，有38%的资金都投给了种子期或者初期的创业项目，2006年第一季度的在前期阶段上的投资已经超过了后期阶段投资。2006年在前期阶段上的投资金额比去年高出了13%。

　　二、欧洲天使投资市场简介

　　在欧洲，天使投资者被称为商业天使或有投资技巧的私人投资者，潜在数量约100万名，其中有12.5万名较为活跃，每人平均每笔投资额约2.5万欧元至25万欧元。其中，英国的商业天使网络发展较早，影响较大。继美国联邦政府倡导建立全国性的天使资本电子网之后，欧洲于1997年也成立了连接欧洲各主要国家和城市商业天使网络的统一平台——欧洲商业天使网。此外，欧洲还成立了商业天使网络协会，其使命是协助全欧洲所有潜在的商业天使认识商业天使投资的特点，使之愿意成为商业天使，得到商业天使网络的帮助，从而发现适合投资的企业。

　　在欧洲，天使投资者有12万人，潜在投资者更高达100万以上。英国的天使投资基金达到30亿欧元，荷兰、芬兰和爱尔兰的相应数字达到15亿、3亿和2亿欧元。建立在人口估算基础的预测显示，欧洲天使资金规模在100～200亿欧元之间。

　　第三部分：中国天使投资行业分析

　　一、中国天使投资发展概况

　　1、主要特点

　　一方面，起步很早但是投资规模小，另一方面，增长速度快，发展潜力巨大。

　　2、市场竞争格局

　　1996年，罗伯特和尼葛洛庞帝就作为天使投资者对搜狐投资20万美元，随后许多网络和高新科技创业企业也先后得到国外天使投资者的惠顾。目前中国天使投资市场主要的竞争主体有：职业投资者；外资公司的代表或者高级管理者；外国人、海外华侨和海归人士；国内成功的民营企业家和先富起来的人；另外以政府出面的各种创业基金也是创业企业天使投资的主力。最近还出现了一些天使投资俱乐部、天使投资管理有限公司等机构。

　　3 、面临的问题

　　目前国内天使投资行业存在如下四个问题：规避投资风险还要警惕道德风险、投资规则不明确、创业者对融资渠道存在误解、对于天使投资的退出问题产生分歧。

　　二、2006年中国天使投资行业分析

　　2006年中国境内创业投资额总量达到了62亿元人民币。种子期投资占其中的17%，达到10.54亿元人民币，其中大部分属于天使投资。

　　1、2006年中国互联网行业天使投资现状

　　网络社区被看好

　　随着Qihoo!、mop获得千万级投资，越来越多的创业投资商将目光转向社区类网站，希冀在无数的社区网站中寻找到最合适、最具有盈利前景的项目。

　　来中国寻找投资机会的热钱非常多。有多家中国概念的基金，在美国打着中国概念的旗号募集资金，这些基金会迫切希望在中国把这近30亿美元的钱花掉。

　　自2005年下半年至2006年上半年期间，国内知名社区网站，如千橡、奇虎、天涯以及百合，都发生了规模不一的融资行为，融资额大到4800万美元，小到200万美元。而参与其中的投资机构，包括IDG、红杉、鼎晖、金沙江、北极光以及个别天使投资人等。

　　汽车类网站受到投资商的青睐

　　2005~2006年中国境内汽车类网站越来越受到投资商的青睐。中国汽车网历经两轮共融资3300万美元，二度车网仅一次就融资2000万美元，融资额最少的51汽车网也一次性获得了540万美元的投资。

　　2 、2006年中国境内投资热点地域

　　2006上半年中国境内六省市获创投企业数量，最多的为北京44家，其次是上海33家，深圳也以18家企业获得投资跻身三甲。

　　北京

　　2006上半年中国境内六省市获创业投资金额，北京地区以获24.94亿人民币取得压倒性优势，而仅次于其的上海只得到了9.43亿人民币的投资。结合获投企业数量的数据进行分析，可见北京地区不仅是VC关注的中心，而且平均单个企业获投的金额数量也普遍偏大。

　　上海

　　上海是2006年创业投资和天使投资的热点地域之一，在2006年上半年获得了9.43亿人民币的投资，位居全国第二。

　　目前，浦东高科技创业企业在2006年已经吸引了接近2亿美元的国内外创业投资机构的支持。其中，中微半导体设备有限公司于10月10日获得了华登国际等VC机构3500万美元的联合注资，亚申科技研发中心于下半年获得了红杉资本等机构总计2500万美元的投资，晶晨半导体有限公司同样也在今年下半年获得了IDG等机构的1300万美元的联合投资。

　　浦东新区创业投资引导基金目前相继与世界著名创业投资机构HBM、DFJ签署了备忘录，达成募集近20亿元基金的合作意向，其中与DFJ的合作，很可能是国内资本作为有限合伙人参与国际主流基金的全国首个案例。与此同时，引导基金还在与IDG、同华、德同、Gobi、同脉等创业投资企业协商相关合作事宜。

　　深圳

　　深圳是2006年创业投资和天使投资的第三大热点地域，在2006年上半年获得了5.65亿人民币的投资。

　　在近一两年里，深圳地区已经诞生了如此多生机勃勃的互联网站，如掌控网、职友集、就医网、八界网等；我们可喜地看到腾讯最近更是大动作频频，欲夺门户网第一的野心彰显；我们也可喜地看到碰碰网、POCO、3G门户网等在拿到了创业投资之后的满怀壮志。

　　深圳，正成为创业投资和天使投资的热土，尤其受到境内民间资本的垂青。

　　数据显示：2006上半年中国境内本土创投投资金额主要分布在沿海经济发达地区，如上海2.35亿、广东2.15亿、深圳1.69亿都获得了过亿元的投资。

　　三、天使投资与科技园区合作孵化

　　1 、天使投资和科技园区合作的主要方式

　　科技园与天使投资的合作，主要体现在企业孵化、技术研发、人才培养方面的合作。以清华科技园为例，园区内部孵化了多个天使投资项目，园区还充分利用高校的资源优势与初创期企业进行技术合作，为企业提供了有力的技术和智力支撑。

　　2、2006资本市场和科技园区合作的主要案例

　　截至2006年底，清华科技园已经投资了20多家企业，累计投资总额大约为3000万元人民币。清华科技园对单一企业的最小投资额只有8万元人民币(约合1万美元)，最多的也只有400万元人民币(约合50万美元)，目前清华科技园已经成功地从两个8万元人民币的投资项目中退出，获得的回报分别是3倍和30倍。清华科技园计划将投资种子期的基金规模扩大到2亿元人民币。目前，除了以自有资金完成投资3000万元人民币外，清华科技园还受海淀区的委托管理4000万元人民币的种子基金。尽管管理的资金主要来自于政府等相关机构，但是从投向上来看，清华科技园管理的这些资金却跟天使投资有着非常一致的地方。清华科技园管理的资金目前只投资给清华科技园内的企业。

　　另外，部分民营初创企业孵化器也充当着天使投资的角色。互联网实验室于2006年初建立的互联网孵化器，半年多来已经入孵6家企业，其中大部分都是项目的早期，甚至只有一纸创业计划书的项目。互联网实验室组建了以李镇樟、林富元为领导的天使投资团队，为这些入孵项目提供良好的资金支持。另外，作为新孵化器的尝试，互联网实验室除了为这些项目提供资金、场地、设备等硬件支持外，还为在孵项目提供市场资源、战略定制等服务。

　　一、发展趋势

　　数据显示：中国境内筹集创业资本规模，由2003~2004年的40亿左右，到2005年的195.71亿产生了质的飞跃，可见创投资本已开始在中国市场大量涌现，而2006仅上半年就筹集到150.71亿则预示着创投资本量有望在年末达到一个历史新高。这意味着2007年中国境内天使投资行业将面临又一次巨大的浪潮。

　　二、2007天使投资行业的投资机会分析

　　1、新媒体行业

　　随着互联网技术的发展，以声音、视频、动画等为主要表现形式的新媒体产业得到飞速发展。这其中尤为突出的是电子杂志、流媒体，虽然近期已经相继有多家企业获得机构投资，但整个产业的发展潜力巨大，存在很高的成长空间。

　　电子杂志是以多媒体的形式表现出来的，它包括音频、视频、动漫、文字等等，其在视觉上拥有巨大的想像力空间。优秀的品牌和优秀的内容是电子杂志整个行业发展的关键。

　　中国国内电子杂志网站已经越来越多地受到VC关注，从2003年到2006年的三年间，陆续有ZCOM、POCO、Xplus、阳光导视力等融资成功，融资额也从Xplus的450万美元到阳光导航的2000万美元不等。

　　中国国内流媒体网站获融资主要集中在2005和2006年，而软银、赛富、中经合、IDGVC、红杉等知名VC都参与其中，千橡互动以4810万美元的融资额高居榜首，其次是光芒国际的1400万美元、和银河台的1000万美元，都超过了千万美元大关。

　　2、新能源领域

　　随着不可再生能源全球供应日趋紧张，迫于可持续性发展及环保因素的考虑，受国际整体经济发展态势影响，新能源领域日渐成为全球关注的焦点。其中，值得关注的细分领域有：生物质能源、太阳能、 地热能 、氢能和燃料电池。

　　3、生命健康领域

　　生命健康领域已经越来越受到投资商的关注，自1996年以来的十年间，属医药领域的科兴生物、海王星辰、康缘药业，属医疗设备领域的迈瑞公司，属保健领域的好医生、慈济、爱康、红孩子，属健康门户领域的三九健康、益华明，都分别收到了来自汉鼎、华登、软银、高盛、鼎晖、中经合、IDGVC、北极光等著名投资机构金额不等的注资。

　　三、2007年天使投资行业四大看点

　　第一，各国的天使投资资金将陆续进入中国，本土天使投资也将随之大量涌现，竞争趋于白热化，2007年将迎来新一轮天使投资的高潮。

　　第二，投资领域会拓展，以前投资主要挤在TNT(电信、新媒体、科技)等领域，2007年将有更多的领域被看好。

　　第三，行业内的人才短缺矛盾将进一步凸现。专业化的天使投资团队和组织将陆续诞生，帮助天使投资人筛选项目、推荐人才，甚至管理投资资金。

　　第四，天使投资与高科技孵化器之间将形成更为广泛和深度的合作，建立合理的孵化流程和发展机制，以有效控制天使投资风险，实现多方共赢。

　　“2006～2007中国天使投资高峰研讨会”专家观点集粹

　　第四部分：中国天使投资机会分析

　　伍建民：2006年整个北京软件产业营收可能超过970亿元。北京软件产业在信息处理、基础软件、行业应用软件及大规模网络服务等方面发展非常快。从软件企业主体来看，中小企业非常多，从营业规模来看，一千万元以下，特别是一百万到五百万的企业数量比例最大。虽然2005年以来，战略投资、创业投资和天使投资对软件企业的投资比较活跃，但通常关注最多的还是外包企业，对基础软件及行业应用软件、系统集成企业关注不是很多。从目前来看，90%以上的战略投资行为发生在软件外包。我们也分析了这一现象，一方面外包行业近几年成长规模很大，同时外包行业现金流有保证。我们特别希望今天借“天使投资高峰研讨会”的机会，呼吁天使投资参与到软件发展中来，我们相信在天使投资的关注和引导支持下，北京中小软件企业一定能获得更大的发展。

　　项建标：天使投资怎样从个别行为上升为群体性的行业行为，政策是很重要的方面，比如怎样退出、法律上的保障、天使投资税收优惠等，这些政策出台之后，会对民间资本进入创投领域有非常大的推动作用，政策上一定要敢开口子。另一个方面是人才。红鼎成立之后，一直在招人，但前来应聘的都是搞房地产投资的。人才欠缺，这不是我们一家面临的问题，而是普遍的情况。如果有专业人才，就可以建立机制，比如成立基金管理公司，或天使投资联合体等，来进行投资。红鼎的发展战略是，不仅要拿自己的钱，毕竟自己的钱永远是有限的，特别是从浙江的情况来看，我们下一步还要对外募集资金，成为天使资本管理公司，这些无疑需要人才和机制的建立。只要政策、人才、机制都到位了，民间资本是非常愿意进入创投、天使领域的，会像洪水一样进入的。

　　姜奇平：当天使投资成为一个行业的时候，恐怕就不能再靠拍脑门，也不能靠撒胡椒面的方式投资了，必须要有自己的理论基础。是什么呢？就是未来学。刚开始时，也许很多人觉得自己很聪明，瞄一眼就知道能不能成气候，凭的全是过去成功的经验，虽然有一定的合理性，但值得商榷。浙商用眼睛一瞄就知道有潜力还是没有潜力，那必须是他熟悉的领域，真正到了他不熟悉的领域，还管用吗？天使投资要想达到产业行为，对整个社会的发展起到推动作用，就一定要找到自己的规律。一方面要在实践中摸索，另一方面也要加强对规律的探索及研究。

　　龚冯兵：我们是中关村管委会为各类投资机构搭建的公共信息服务平台。相对于投资机构，天使投资人往高里说，是促进我国高新技术产业化、成果转化，推动自主创新的发展，更值得全社会给予尊敬。我觉得天使投资的发展应该是全社会推动的事，包括政府、媒体、企业和相关方面，要全方位、深度地给予关注和推动。未来，天使投资的发展，借用毛主席诗词里的一句话：百舸争流，尽显英雄本色。谈到天使投资人和VC、PE之间的关系，我想从产业链整合和产业链衔接的角度来看，在我国逐渐形成多层次的投资体系，相对应的就是多层次的资本市场体系，这两个体系应该相辅相成，共同发展。

　　赵常贵：天使投资，特别是民间的天使投资，都是在摸着石头往前走，边学、边做、边摸索、边发现适合自己的模式。做了将近六年的时间，有一些想法。为什么做天使投资？自主创新是国家发展壮大的唯一途径，没有其他的路能把国家带向一个更光明的未来。因此，大家都得往前冲，各路人马，各个单位都要往前跑。国家有自主创新的国策，那么围绕自主创新而来的这些事情都具有重大的商业机会。天使投资、创业投资，大家共同努力解决国家未来的前途问题，围绕着自主创新，来选择新行业、新技术、新团队、新模式。我关注什么领域？就是中国现在没有但以后要有的机会，这是我投资最核心的要点。比方我选择数字电视、RFID行业应用、生物医药项目投入，这些都是具有重大发展潜能的机会。除了国家有关部门或各大媒体会提供一些政策上的支持及宣传鼓励之外，作为投资主体个人和各位天使及机构投资者，也都应该为天使投资事业鼓与呼，把投资链条最早端的天使投资做得更红火、更完美，大家也可以得到更好的回报。

　　王明君：天使投资事业要在中国发展起来，可能还要看它的本质，就是投资与回报的关系。天使投资本身是一种个人行为，是以很有限的个人资源、个人资金、个人知识，在追求一种非常高的投资回报。如果说VC投一个项目预期回报率是30倍，天使投资内心所期望的回报率应高于一百倍。具体如何投？我个人体会，一般是先看人，这个人做什么，是不是做自己本专业里最擅长的，抓住这一点后再看他做的行业，是不是朝阳产业，再看这个人的人品，有了这三点，对一个项目来说，会比较有信心走下去。天使的角色还扮演一个桥梁的作用，对创业者进行一种相应的辅导和引导，让他更加规范，好让后面的VC更好地接棒。现在遍地是项目，但不是缺胳膊就是少腿，从VC的角度看，似乎每一个项目都是不可投的，好项目极其有限，以致于造成很多VC抢一个项目的态势。从这个角度讲，天使确实可以起到很好的桥梁作用。他们在这些大范围的创业者里进行筛选，把项目变得更成熟一些、更规范一些，让VC更能听得懂一些，在这个基础上也减轻VC的负担。

　　周逵：进入一个初创公司时，天使投资希望快半步最好，关键是这个团队是不是看得清楚，快三步的事情我们机构也愿意做，但是团队如果把三步当成半步的话是非常危险的，对此能否把握确实是成败的关键。红杉投资一个企业的时候，希望天使投资不要把我们当成一个退出机制，最好能与我们一起分享成功。关于行业的看法，我们认为，在中国IT仍然具备非常大的创新，IT及互联网现在越来越延伸到各个行业，像媒体、教育，尤其是个人服务业。从市场角度来看创新，城市化过程，及生活改善之后消费行为的变化，都蕴含着巨大的市场机会，我们会花很多精力看这些机会，特别是与消费升级相关的产业，一是品牌没有完全建立，二是牌子特别多，五年、十年之后，赢家是谁？我们会花很多的时间去寻找那些有管理能力和创新精神的企业家。

　　刘夫东：中关村科技园区，应该是天使投资首选的理想区域。目前中关村实施创业投资的主要政策是有5亿创投引导资金，用于投资机构者的跟投，除此之外，还有一个风险补贴，只要投资中关村设立五年之内的企业，政府就按投资额的10%给你风险补偿，主要针对机构投资者。现在天使投资已经初见端倪，我们希望成立中关村天使投资联盟，把园区的天使投资人组织起来，使他们交流经验和想法，共享一些投资项目的平台，还要研究对天使投资人在资金方面的扶植政策。我们定一个基本的原则，这个企业如果获得过天使投资或是机构投资的，其他的政策优先向企业倾斜，我们会设立一个指标，加大你的权重，因为有天使投资人和创业投资替我们评选一段时间，我们觉得更可靠，成功率更高，有的就不评了，其他政策优先给企业支持。

　　陈千：科技部科技型中小企业创新基金成立于1999年5月，是比较早的政府天使投资，由财政部和科技部共同成立创新基金管理中心。这个基金主要是借鉴美国、瑞士等基金的运作模式，体现政策性、引导性、非营利性，支持对象就是科技型的中小企业。在天使投资方面，我们最近有一个想法，希望成立一个有政府背景的协会，叫技术创业协会，吸纳一些天使投资人，包括孵化器和企业做会员，搭建一个平台，使各方都能很好地沟通和交流。主要想干这样几件事，研究和制定商业天使投资评价指标体系，制定技术从业资格和标准，围绕商业天使投资过程中存在的普遍问题，多开一些研讨会，多进行一些交流，组织一些培训和考察，并加强商业天使自律的建设，维护商业天使的利益。

　　梁春晓：我给投资者提一个建议，无论VC也好、天使投资也好，能不能特别关注一下非互联网领域的互联网转型问题。最近一两年在IT行业发生的最大一件事就是，互联网的应用和影响正在超出互联网领域本身，在相关的行业纷纷出现因为互联网技术的应用而正在进行的一些互联网的转型，包括产品、业务流程、管理、业务模式等，像这些相关行业在不同的层面开始出现一些互联网特征。目前VC的投资主要集中在软件外包企业，我认为，VC更应该关注现在正在或者是试图进行互联网转型的企业。这些趋势很大程度上是原来互联网的优势和互联网特征向非互联网的转移，有两个途径：一是通过互联网技术本身向这些领域的拓展。二是各种类型的投资人也在促进扩展的转移。一些领域出现很多原来在互联网行业创业或者工作的一些投资者，开始进入非互联网领域，把互联网行业里本身所具备的运营的特点、模式以及思维方式向非互联网领域扩展，加速非互联网行业的互联网转型。

　　金松：我们原来是天使投资。清华科技园从2000年开始做早期创投，投了约20家企业，最早投了一家公司八万元，两年的时间就退出了，大概30倍的回报。20家公司，到现在为止没有一家死掉的。如果我们定义天使投资是雪里送炭、VC属于锦上添花的话，我们现在则到了“雨”中送炭的阶段。天使投资与VC如何完成接力棒，这是必然的趋势，2006年我们做了四家企业投资，其中一家也是从天使投资那边接过来的，我们看好这个企业，从三个天使投资人手里边接过来，我们自己有这样的尝试，VC和科技园做合作的话，将是非常强的趋势。对行业的判断，原来我们是投资高科技企业，从2005年开始，我们做了很大调整，开始特别关注高成长的企业。因为在中国，最大的机会实际上是来自于消费升级换代，包括服务模式的变革，但是有一个问题存在，像服务行业或者是传统产业的介入，通常都需要大量的资金，而科技园资金并不是优势。